您的位置:主页 > 中国矿产资源 > 天风问答系列:地产链/出口/双控/铝塑膜等热点

天风问答系列:地产链/出口/双控/铝塑膜等热点

发布日期:2021-10-10 10:47   来源:未知   阅读:

  我们预计1-2 年新房带来的家具需求有望稳中有升,疫情打乱了20 年购房及家装需求节奏,8 月开始新房成交及家居需求进入短期高基数阶段,单月数据或受到基数因素扰动。我们观察到,目前存量房翻新需求占比持续提升,根据2020 年报,存量房装修翻新比例持续上升,尤其是在一线重点城市,二手房和存量房装修翻新比例已达40%以上,并呈逐年上升的趋势。近年国家政策号召老旧小区改造,据住建部统计,2020 年及2021H1全国新开工改造小区数分别为40279/36417 个,2020 年惠及居民户数达到735.73 万户,全国老旧小区改造或带来显著需求增量。今年,定制龙头首推旧橱焕新服务,与业内建材品牌合作,共同挖掘老旧小区需求,旧房市场越来越受到家居龙头企业重视,也会成为未来家居家装消费的主流市场。

  经销零售渠道仍是家居企业的主要收入来源,软体家居的消费属性更强,与地产的联系较定制和卫浴更弱。总体来看,大部分家居公司的前5 大客户收入占比较低,客户较为分散。若应收账款欠款方发生信用风险,相应的计提可能会对公司当期利润造成一定影响,减值为非经常性损失,总体影响较为有限。实际上,并非所有的家居公司的应收账款及票据中都包含恒大的欠款,也并非所有应收都必须在21 年履行,涉及恒大的款项亦不一定完全无法回收,但我们仍然做出最严苛的假设,即假设21H1 各公司应收账款及票据全部无法收回,、志邦家居、、喜临门的在手现金也可以覆盖公司的资金需求。客观来说,大客户的信用风险对以工程渠道为主的家居公司影响更大,大客户违约对收入、利润、现金流或将造成短期压力,但对于重视零售渠道、且收入规模处于快速扩张期、资金充沛的家居公司来说影响较为可控。

  21 年出口增速整体趋缓,家居出口表现虽优于全行业,但需求端总体趋于平稳。21 年7 月,美国批发商/ 制造商/ 零售商销售额同比分别为25.3%/6.0%/12.1%,较前值分别-3.1/-2.9/-3.3pct,销售同比趋缓,批发商、制造商库存同比增速分别为14.1%/8.1%,补库速度仍维持高位,零售商库存同比1.4%,补库节奏趋缓。伴随海外产能逐步恢复,叠加集装箱运费居高不下,海外客户或寻求其他供应商,原本流入中国的订单或被分流。我们认为,尽管由于税收政策、人力成本等因素,目前出现了制造业向越南、泰国等东南亚国家转移的趋势,但是中国配套产业链完善、劳动力素质更优,在全球产业链中的地位短期难以被替代。下半年出口细分板块或依旧受限于海运、原材料、汇率压力,增速或逐步下行,同时在行业长期高压下,不排除部分中小产能出清的可能,行业集中度或进一步提升。

  行业整体方面,行业目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EV Tank 数据,20 年全球铝塑膜出货量2.4 亿平米,市场规模约52.8 亿元。

  竞争格局方面,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。推荐全球四家可量产动力类铝塑膜企业之一的【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。

  5。 哪些省份限电压力大?“能耗双控”一二级预警地区中造纸产量占比有多少?

  此次“能耗双控”一二级预警地区波及20 个省份。“双一级预警”:青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏;“单一级预警”:新疆、陕西、湖北;“双二级预警”:浙江、四川查澳门六合天天彩现场直播。安徽;“单二级预警”:河南、甘肃、贵州、山西、黑龙江、辽宁、江西。“一二级预警”区域造纸产量占比71%,其中“双一级预警”区域造纸产量占比39%。

  9 月20-25 日,博汇纸业、晨鸣集团、万国纸业、APP(中国)、山鹰纸业等多家规模纸企发布停机通知函,分别计划在9、10 月份停机检修7-20 天不等,预计白卡纸、铜版纸等多种纸品供应量都将减少,玖龙、山鹰等纸厂宣布涨价50-200 元/吨。目前大多数纸种价格处于低位,其中文化纸、白卡纸价格处于底部,我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态,“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿,改善行业供求。(1)短期:关注后续需求(核心因素)、限电政策力度及持续性、新产能投放进度;(2)中长期:“双控”政策有助于加快中小企业产能出清,大厂更易通过新项目审批,行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。

  金属包装二片罐历经5 年的行业整合及落后产能出清,供需优化,竞争格局改善,龙头市占率提高,上下游线 下半年,盈利能力增强叠加需求端旺盛,金属包装企业业绩实现较高增速;(2)中长期:二片罐需求增长三点驱动因素:①啤酒罐化率提升;②外卖、居家消费场景带动;③金属包装在碳排放、运输、回收方面更具经济性。

  风险提示:原材料价格上行、宏观经济下行风险、地产政策风险、包装企业新业务拓展不及预期;

------分隔线----------------------------